编者按：自2015年启动药政改进以来开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口，经过十年的“国药维新”，中国生物医药产业已在紧要药物研发前沿领域取得了长足跳跃，甚而在个别领域完结了当先。多个新老明星药企的实验室纷繁发现了价值腾贵的药物分子。

这些珍稀的药物分子，正不断冲突曾被西洋跨国公司把持的改进药物市集，畴昔将支握中国药企创造出浩瀚的经济和社会价值。同期，以改进分子达成的中外企业权益配合，也在提高民众药物市集的价值和信心。

算作见证者和记录者，经济不雅察报将握续关怀中国重磅药物的降生特地背后的中国明星药企，从贸易、科技、东谈主文角度全方向不雅察中国改进药行业的演变。

本文为【中国分子】系列报谈第四篇，记录ADC明星药企映恩生物的故事。

上市首日涨超110%、黑市来去涨超80%、国际配售获13.52倍逾额认购、港股18A生物科技板块最大融资额……2025年4月中旬，映恩生物（09606.HK）在港股IPO，创下港股18A生物科技板块多项记载。

上市本日，医药行业不少创始东谈主、高管、投资东谈主皆更新一又友圈示意祝福——行业里无IPO久矣，更别提不破发回大涨的IPO。

5月中旬，映恩生物创始东谈主、董事长兼CEO朱忠远对经济不雅察报回忆起在港交所的敲钟典礼，直言天然曾算作投资东谈主屡次参加敲钟典礼，但我方创办的公司敲钟，在个体感受上照旧很不一样，“共事、投资东谈主、中介机构、港交所的责任主谈主员皆很鞭策。我粗略雅瞻念了一周吧，雅瞻念完毕照旧不竭干活”。

映恩生物建立于2020年，用5年时代就走过其他改进药企10年的发展历程，现时是ADC（抗体偶联药物）赛谈上的明星改进药企。因为首席科学官邱杨曾在日本跨国药企第一三共担任斥地ADC的高管，科学参谋人委员会也有不少东谈主来自第一三共，且赛谈采用了ADC，不乏有东谈主用“中国版的第一三共”来界说映恩生物。

朱忠远认为这个界说并不准确，天然映恩生物采用的是ADC赛谈，但他思指挥映恩生物走上国际舞台，成为民众药企。

“到底什么是民众化，我会具体到民众的团队、民众临床、民众市集。”朱忠远说。

投资东谈主不来了

4月7日，映恩生物运行在香港为IPO路演，前三天对机构投资者灵通，那时刚巧好意思国特朗普政府升级民众关税战音信公布首日。

7日上昼，朱忠遥望到股市暴跌，心心如死灰，有的投资东谈主那天顷刻间改口说有事，不来了。

尽管朱忠远交融这些投资东谈主——极速的股市变化下，投资东谈主可能皆在忙着处理股票仓位，然而首日认购的情况远比预期差是事实。好在国际长线本钱和国内的大公募莫得太受股市影响，第一天就有好几家下单。

在喜怒不形于色的责任习气下，他照旧保管住了谈古说今。第二天，也曾有几家走完署名进程的票据总结了，他的激情确定了一些。比及4月9日，时事大回转，散户逾额认购140多倍，正本只占10%的散户认购额度要回拨至50%。

2021年年中，在诸多成分的影响下，国内改进药企在二级市集运行走下坡路，IPO也透彻进入冰封期，募资金额大滑坡。2022年于今顺利上市的21家18A企业，募资中位数只好3.73亿元，甚而有多家企业低于2亿元，卓越10亿元的只好1家。“低开高走”的认购后，4月15日，映恩生物登陆港交所，募资2.1亿好意思元，成为辛勤一见的行业盛事。此次IPO共引入15名基石投资者，均为头部国际长线本钱、国内大公募以及有名药企，包括BioNTechSE、LAVStar、LakeBleuPrime及LakeBleuInnova－tion、TruMed、富国香港、富国基金、易方达基金照看等。有东谈主称之为“近4年18A章节惟一的风光级IPO”。

一位出席敲钟典礼的投资东谈主在一又友圈写：“映恩创立这五年，一齐走来并谢绝易，除了通盘创业公司皆靠近的难题外，也有诸多不成抗成分，建立之初遇疫情封控，奔走阶段遇本钱极冷、中好意思说合转冷、国内产业政策变革……支配招股又赶上关税大战，成为上周（注：4月7日—11日）惟一launch的deal，而今天在港股势如破竹的施展，一切皆在塑造这支能攻能守的创业团队，也反馈放洋内创业者的韧劲坚不成摧。”

朱忠远点赞了这条一又友圈。

找最佳的东谈主才

映恩生物之是以能成为ADC领域的明星企业，跟其刚劲的研发团队分不开。

映恩生物官网的指示团队有6位，除1号位朱忠远和首席商务官外，4位成员皆是研发业务的认真东谈主，包括2号位的首席科学官及映恩好意思国总司理邱杨。

邱杨在生物制药行业有卓越20年的民众指示训戒，在药物发现、滚动医学趁早期临床斥场地面极有训戒。加入映恩生物之前，她先后供职于GSK中国、强生中国、第一三共。在第一三共的时候，邱杨认真制定民众滚动医学及ADC项筹商早期斥地策略。

朱忠远和邱杨此前并不彊硬，他搭建团队时，锚定的轨范是从最佳的ADC公司引进最佳的东谈主才，同期合适映恩生物的企业文化——有担当、追求特殊、跟患者需求聚积在一齐。

映恩生物前100号职工，每1个皆经过了朱忠远我方的口试。他思要的东谈主才是“不按套路出牌的东谈主”。在他看来，许多大药厂的东谈主，作念事情有我方的固有套路，习气的责任进程也比较长，这一套并不允洽创业公司。

朱忠远跟邱杨疏浚时，把稳到邱杨有一张在户外攀岩的相片，攀岩意味着膂力可以且勇于承担风险，这少许很打动恒久有畅通习气的朱忠远。而在那时，映恩生物也曾有一些居品管线的早期数据读出，这些也打动了思作念一些事情的邱杨。

第一三共是最佳的ADC公司。除了邱杨，映恩生物的科学参谋人委员会的成员中不少皆和第一三共有渊源。其中，科学参谋人委员会主席 AntoineYverb是第一三共前彭胀副总裁、肿瘤考虑民众认真东谈主及癌症业绩部主席，曾主导了乳腺癌领域重磅ADC药物DS-8201的斥地。另一位科学参谋人委员会成员也参与了第一三共DS-8201和HER3-DXd的斥地。

在一个多小时的采访中，朱忠远屡次强调团队的力量，“咱们公司的接触力是爆表的，无论是高管照旧底下的职工，皆不是只动动嘴皮子，皆要真刀实枪干的”。

他举了一个例子，映恩生物达成的第一个BD（商务拓展）配合，从对方飞到上海碰头到终末签约，只用了42天，而行业里一个BD的达成不时需要半年到一年。那时映恩生物的团队范围在40多东谈主，中间的责任量浩瀚且杂沓，终末赢得了对方的信任。

当今映恩生物的全部职工苟简有200东谈主，其中好意思国团队约30东谈主。这些东谈主绝大浩繁皆来自业内优秀的公司。

用BD侍奉了我方

和国内当今市值排在前线的改进药企比拟，映恩生物建立于2020年，时代不算早。彼时，国内第一批PD-1药物和改进药企皆也曾上市，本钱鞭策下，基本上管线里有PD-1就能写PPT出去讲故事。

采用什么赛谈，是必须直面的试验问题。朱忠远莫得作念那时如鱼得水的PD-1，而是刚毅地采用了ADC，何况选了HER-2这个进修靶点，那时有投资东谈主对朱忠远说：John（注：朱忠远的英文名），你如何会选HER-2这个老掉牙的靶点？

他的思法是，HER-2天然竞争强烈，但他思用HER-2这个靶点来考证映恩生物的改进ADC平台，同期，这个靶点可以斥地的安妥证相等多，比如子宫内膜癌就莫得被充分斥地，何妨一试。

可以的数据带来了大额BD来去。2023年4月，BioNTech与映恩生物达成独家许可和配合公约，BioNTech得到了映恩生物针对HER-2及B7-H3靶点的两款ADC在民众（不包括中国内地、中国香港和澳门）的斥地、坐褥和贸易化职权。BioNtech支付1.7亿好意思元预支款、超15亿好意思元里程碑金额，以及一定比例的销售分红。几个月后，BioNTech再次拿下映恩生物针对TROP-2靶点的一款ADC的权益。

除了BioNTech，映恩生物还与百济神州（688235.SH/06160.HK/BGNE.US）、AvenzoTherapeutics、葛兰素史克达成了BD配合，来去总金额卓越60亿好意思元。适度现时，也曾收到的预支款和贸易化里程碑约5亿好意思元，远远卓越港股IPO募资额。

天然尚未完结居品的贸易化上市，但映恩生物也曾通过BD完结了自我造血，用朱忠远的话即是“侍奉了我方”。按照时代表推算，畴昔两年，映恩生物能从已有的BD来去中收到数亿好意思元的里程碑付款。

从管线来看，映恩生物管线中的HER-2、TROP-2、B7-H3等几个进程靠前的ADC，也雷同是第一三共有进修斥地训戒的品种，再加上研发团队与第一三共颇有渊源，因此不乏有东谈主用“中国版第一三共”来刻画映恩生物。

朱忠远认为这种说法并不准确：“咱们但愿成为具有民众影响力的ADC当先药企，而不是浮浅地复制某家公司某个样式。第一三共有许多值得咱们学习的场地，但咱们跟他们有许多不一样的场地。Biotech（改进药企）在中国有许多私有上风，中国有许多相等优秀的科学家，药物斥地的后果更高，咱们需要一批有远见的企业家指挥中国药企真确走出去，这是有可能的。”

5月底，朱忠远飞往好意思国参加2025年好意思国临床肿瘤学会（ASCO）年会，他感受到上市公司的新身份加握给映恩生物的BD带来了新的可能性，勾引更多的潜在配搭伙伴。不外，在他看来，真确起决定作用的照旧其他成分，比如畴前顺利的BD带来的口碑，最终能否达成配合还要看居品和临床策略是否真确具有价值、是否具有民众竞争力。

5年造出1个IPO

创办映恩生物之前，朱忠远一直是医疗健康行业的投资东谈主，在生物时代创业及风险投资领域有卓越20年的训戒，深度参与投资及孵化了多家改进生物科技公司，包括基石药业（02616.HK）、荣昌生物（09995.HK）、甘李药业（603087.SH）等。

在中国医药改进快速发展的时候，他一直是投资东谈主的身份实践“Find（发现）andFound（孵化）”投资样式，但有一天，朱忠远以为不够过瘾：作念投资是将本钱给到创业者，然后全皆寄但愿于创业者能够解围；创业则像“养孩子”，从思法到居品，从散兵到体系，从无到有，在一张白纸上逐步绘出通盘这个词蓝图。这种自我完结的开心感他在孵化基石药业时初步得到过，思再体验一次，于是决定躬身入局。

投资东谈主的布景对创业的自制在于，朱忠远对作念成一家公司的关节点有充分交融，知谈在创业的过程中如何找到正确的东谈主、一语气正确的资源、使用正确的门径去提高公司的价值。身边一又友笑称他是被创业阻误的投资东谈主，但他自认为是被投资阻误的企业家。

业界很天然把映恩生物每一轮的获胜融资归因为他的投资东谈主布景，但朱忠远不这样认为。他强调，投资东谈主布景对首轮融资有不少助益，因为东谈主脉资源在，且他本东谈主此前操刀过不少顺利的案例。但之后的每一轮融资，本钱看的皆是数据。

朱忠远本科毕业于南开大学分子生物学专科，其后赴好意思，在好意思国麻省大学医学院拿到了博士学位，在研发立项的关节有经营上，他有科学家和投资东谈主的双重判断。用他的话说，这种判断匡助映恩生物走过了“两世为人的时刻”。

以HER-2这个靶点为例，他说要是那时采用了更肥大上的first in class（民众首创）的靶点，可能就融不到钱；要是HER-2晚斥地半年，就莫得其后跟BioNtech的配合，也就莫得钱不竭插足研发。

朱忠远认为，恰是收成于这些训戒的累计，团队不分日夜责任，对主见进行证据或者证伪，映恩生物才快速迭代出具有民众竞争力的居品，推入临床。也因此，行业里皆说映恩生物是“卷王”。

朱忠远对“卷”的交融不同，他认为映恩的团队是深邃，不是“卷”。另外，他也认为国内的改进药企也曾太“内卷”，应该拿出改进的实力把我方放到民众去跟外洋的改进药企比一比，映恩生物正在尝试。

在朱忠远眼里，下一代ADC算作一种改进疗法，在癌症和本人免疫性疾病休养中有浩瀚的后劲，尤其是在精确医疗和个性化休养方面。他但愿能打造出一家真确的民众ADC当先药企。

（作家 瞿依贤）

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瞿依贤

经济不雅察报资深记者，关怀医疗、医药、医保等大健康领域，心爱写东谈主和故事。微信号：yixian-er，邮箱：quyixian@eeo.com.cn。