万联证券股份有限公司黄婧婧近期对大参林（603233）进行商量并发布了商量讲明注解《初度遮盖：深根华南，拓展世界，边界超过的连锁药店》，本讲明注解对大参林给出买入评级，刻下股价为16.1元。

　　大参林

　　讲明注解要道要素:

　　公司为华南区域龙头、国内排行靠前的大型连锁药店企业，直营门店零卖为公司收入及利润的主要源流。近几年公司通过“自建+并购+加盟”已完成21个省份布局。改日公司将深耕存量门店发展，省外门店盈利水柔顺谋略恶果有较大栽植空间，推动公司在各省市占率栽植。

　　投资重点:

　　强监管、处方外流趋势下，大型连锁迎来新机遇

　　1)处方外流是遥远趋势，定点零卖药店纳初学诊统筹料理加速处方外流。当今国内处方药院外阛阓占比较低，比拟日好意思仍旧有较大增漫空间。不同地区药店门诊统筹推崇不一，大型连锁药店门诊统筹受益有待开释；

　　2)院外阛阓是宽泛用药、家庭备药清贫购药场景，在东谈主口老龄化趋势下，沟通中老年东谈主群相配是慢病东谈主群，更多依赖医保统筹，药店纳初学诊统筹后，药店有望在连结慢病用药需求上承担清贫变装，院外阛阓有望执续扩容；

　　3)大型连锁药店布局双通谈、DTP药房、门诊统筹天资落地，积极连结处方外流，有望进一步栽植客流。在监管趋严、价钱透明度提高的趋势下，合规运营、精采料理、选品和事迹材干更强的大型连锁药店将进一步突显上风。世界龙头医药连锁药店领有较强的议价材干、丰富的产物矩阵、数字化赋能的合规料理等谋略上风，能在“阛阓整合期”中进一步提高阛阓占有率，阛阓聚首度和连锁率有望执续栽植。

　　“自建+并购+加盟”三驾马车发力，鞭策强势区域加密及残障区域冲破公司通过“自建+并购+加盟”扩大阛阓布局，直营门店、加盟门店均加速彭胀。由于自建门店彭胀同比加速而新增的自建门店培育期较长、收入水平较低，沟通行业计谋影响，公司事迹增速有所放缓。受低毛利率的加盟及分销业务收入占比提高影响，公司空洞销售毛利率同比有所下落。从彭胀区域散播看，公司新增自建和加盟门店依旧聚焦在华南地区，但其他地区占比呈现增长趋势，新增收购门店主要聚焦在东北、华北、西北及西南地区。禁止当今，公司业务范围已遮盖21个省份，其中，广东、广西、河南和黑龙江的竞争上风显著，阛阓份额名列三甲。世界门店16,453家，位列行业第一。

　　聚焦存量门店深耕，省外门店盈利水柔顺谋略恶果有较大栽植空间近几年公司省外彭胀趋势强盛，公司直营门店分区域来看，广东、广西以及河南仍为公司上风区域，直营门店谋略恶果亦高于其他地区；从广东省内、省外来看，广东省为公司传统上风区域，省内老店单店效益多数高于广东省外区域。改日公司深耕现存省份，聚焦门店的加密深耕以及进一步鞭策精采运营，跟着省表里新店次新店熟悉，门店谋略恶果展望逐年栽植，公司门店举座谋略恶果有望进取风地区水平贴近。同期，通过进一步优化供应链，向新插足省份导入公司品牌和供应链，省外门店毛利率水平亦有较大栽植空间。

　　布局新零卖，积极连结处方外流，拥抱阛阓变化

　　公司积极探索新零卖交易形状，线上线下（300959）交融发展，全渠谈一体化运营。O2O业务方面，公司设备了30分钟到家的24小时送药事迹。B2C业务方面，诈欺中央仓+省仓+地区仓的发货形状，遮盖世界。完成一系列变革后，公司线上业务边界杀青了快速增长，毛利率及净利率均稳步栽植。公司适合处方外流之大趋势，积极连结，主要圭表包括对接处方流转、拓展院边店、DTP、门慢门非凡专科化药房，积极争取双通谈及门诊统筹定点门店经历，强化专科事迹材干和处方药品供应体系等。禁止2024H1，公司领有DTP专科药房248家，门诊统筹定点门店1782家，双通谈定点门店602家，门慢门特定点门店1165家。

　　盈利预测与投资忽视：处方外流趋势下，门诊统筹加速药品院外阛阓发展。公司是药品零卖行业龙头，有望在结识华南地区上风地位的同期，提高省外门店事迹和谋略恶果，栽植公司举座盈利水柔顺料理恶果。通过对公司基本面分析，展望公司2024/2025/2026年归母净利润永别为10.19亿元/11.44亿元/13.07亿元，对应EPS0.89元/股、1.00元/股、1.15元/股，对应PE为18.12/16.14/14.13(对应2024年12月13日收盘价16.22元)，初度遮盖赐与“买入”评级。

　　风险要素：行业计谋风险、阛阓竞争加重的风险、并购门店谋略不达预期的风险

　　证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据计较，浙商证券（601878）司清蕊商量员团队对该股商量较为潜入，近三年预测准确度均值高达80.53%，其预测2024年度包摄净利润为盈利9.64亿，字据现价换算的预测PE为19.16。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增执评级3家；夙昔90天内机构主义均价为17.94。

　　以上现实为证券之星据公开信息整理欧洲杯体育，由智能算法生成，不组成投资忽视。