一、本轮科技行情是否会复刻2015 年科技牛市？开云体育

　　本周A 股与港股呈现颠簸回调走势，周五跌幅较大。其中，年后推崇相对较好的小微盘板块全体推崇较差，周五回调幅度较大。从板块来看，本周五阛阓回调主要由科技板块资金赚钱撤出导致。周五规划机、电子、通讯、传媒等AI 卑劣产业链跌幅较大，其入网算机板块跌幅跳跃5%。另外，恒生科技板块周五跌幅雷同较大，带动恒生指数、恒生国企指数下落。恒生科技指数周五下落5.32%，比亚迪、理思汽车、小鹏汽车跌幅较大。

　　春节以来科技股行情捏续演绎，阛阓柔顺本轮科技股行情是否能复刻2014-2015 年的科技股牛市。与此同期，地缘与策略方面，好意思国加征关税等局势演绎也对好意思股以及A股阛阓产生较大的扰动。

　　阛阓神气方面，咱们觉得面前阛阓更访佛2021 年头，而非2014-2015 年。本年阛阓全体的宏不雅环境为风险偏好明显提高。然则，面前我国企业盈利已经将靠近较大的压力。地缘方面，特朗普加征关税速率超阛阓预期。国内方面，面前我国策略框架已经以高质地发展为主，两会的货币与财政策略的力度或低于阛阓预期。另外，外洋买卖次序明白也将使得外洋地缘局势更严峻，转口买卖难度亦或有所上升。

　　因此，就指数角度而言，咱们觉得，本年阛阓波动幅度或将显贵强于阛阓预期。短期来看，春节后阛阓高涨主要由科技冲破带来的估值提高带动。然则，两会之后本年的策略基调落地，以及四月财报与各项经济数据出炉，阛阓或参预“实验与已矣期”。

　　若总量策略不足预期，以及企业盈利尚未好转，则指数调度的压力或比阛阓预期的更大。因此，关于面前捏有注意类钞票（红利、债券）和安全类钞票（黄金、有色、电力建立、军工、核电等）投资者，咱们觉得无需被“逼空式”追高技术股，特地是转向A 股中估值过高的中小市值、科创。

　　就产业角度而言，尽管面前阛阓高波动较大，但2021 年新动力与创业板是一条联贯全年的产业干线。咱们觉得，2025 年互联网龙头、算力等恒生科技见解走势或访佛2021 年的新动力行情，成为局部结构性契机的干线：

　　1）就策略逻辑而言，民企茶话会下本轮策略变化仅针对局部互联网龙头和科技龙头企业。就内容后果而言，本轮科技行情估值提高或仅局限于上述局部企业，难以带动全体行情。

　　2）就产业逻辑看，AI 的根底逻辑在于AGI（通用型东说念主工智能）——一个模子处分扫数问题的赢者通吃边幅，而非各个行业创造各利己用的互联网时间边幅。DeepSeek推出后，当今国内深广宽模子企业已全面接入，改日产业链发射幅度或愈加窄小。

　　3）就估值盈利角度看，科创50 指数面前市盈率113 倍，而盈利为负增长。港股方面，恒生科技估值估值23.62 倍，24Q3 盈利增速则为23%。这意味着，若港股在后续特朗普关税等影响下出现调度，则险资等长线成本已经不错成就。

　　4）资金维度方面，本轮科技股行情，或已经以“大存量资金”为主，而长线成就型资金参与度较为严慎。由于长线资金系数收益属性和合规条款，难以参与本轮由科技股估值抬升运行的行情。

　　二、投资忽视

　　短期来看，两会前阛阓风险偏好运行下，科技股不摈斥接续强势。但面前时辰点，咱们仍坚决看好注意类钞票（红利、债市）与安全类钞票（黄金、有色、电力建立）。

　　另一方面，面前高位科创板和中小市值则需把稳一定的估值过高的风险。待特朗普关税等“实验冲击”时，或是恒生科技等产业干线品种的下一个布局时点。

　　风险请示：巨匠流动性超预期收紧，阛阓博弈的复杂性超预期，策略变化的节律复杂性超预期等。

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包袱剪辑：何俊熹 开云体育